最近中國移動遊戲行業領導者、知名網絡遊戲產品發行商中旭未來目前通過了港交所聆訊，預計9月28日登陸港交所。中旭未來旗下有三大品牌分別是貪玩遊戲、BRO KOOLI和渣渣灰。其中，貪玩遊戲是公司的遊戲品牌，自成立以來，保持持續增長，根據弗若斯特沙利文的數據，按照2022年收入計算，中旭未來是國內第五大手機遊戲產品發行公司，市場份額達到3.5%。此外，公司還從遊戲出發，不斷拓寬業務佈局，開發了自有消費品品牌BRO KOOLI和渣渣灰，展現了強大的創新能力和增長潛力。
具體來看，中旭未來的業務主要包括兩大部分，一是營銷及運營遊戲開發商開發的網絡遊戲，包括自營和聯運兩種模式，一是消費品業務，主要是自有消費品品牌產品的銷售。其中，網絡遊戲營銷和運營是公司主要的收入來源，2020年到2022年佔總收入的比例分別達到100%、99.5%以及97.6%，到2023年前四個月，收入佔比則是達到96.7%，而消費品業務貢獻的收入佔比在不斷提升，到2023年前四個月已經提升至3.3%，絕對值達到0.82億元，同比增長130.2%，處於快速增長階段。
可以看到，目前，中旭未來的網絡遊戲營銷和運營是公司的絕對支柱，其自營和聯運兩種模式共同推動著公司規模的快速增長。簡單來說，自營模式是公司在拿到遊戲開發商授權後，只通過自己的營銷平臺推廣遊戲，向客戶索取的服務費全部收歸己有，而聯運模式則是公司在拿到遊戲開發商授權後，跟手機應用商店等分銷渠道合作，共同推廣遊戲，公司則需要向分銷渠道分享收取的服務費。2020年到2022年以及2023年前四個月，自營模式貢獻的收入分別佔網絡遊戲發行收入的84.2%、82.8%、72.2%、73.0%及65.1%，貢獻了大部分收入，但是佔比在不斷下降，而聯運模式貢獻的收入佔比則是在不斷提升，同期分別佔到網絡遊戲發行收入的15.8%、17.2%、27.8%、27.0%及34.9%。
隨著公司的持續經營開拓，中旭未來的遊戲產品組合不斷擴大，自公司成立以來，公司已經營銷和運營了超過310款遊戲產品，截至2023年4月30日，公司在運營中的產品達到90款。其中，自營模式不斷增長，而聯運模式以更快地速度增加，截至2023年4月30日達到48款，聯運自營比達到0.56。儘管相比自營模式，聯運模式下公司需要給分銷渠道分享收入，毛利率更低，但是公司可以藉助分銷渠道實現遊戲產品更快速地推廣和增長，單個遊戲產品的成功率大大增加，更有助於公司遊戲品牌的塑造。
在財務方面，中旭未來表現出了強大的成長能力。2020年到2022年，中旭未來收入分別達到28.7億、57.4億以及88.2億元，年複合增長率達75.2%。截至2023年4月30日的四個月，公司收入為24.5億元，同比下降了14.0%，這主要是受到自營業務中成熟遊戲進入到了衰退期的影響，而聯運業務收入和消費品業務都處於快速增長階段。
由於聯運模式的影響，公司的毛利率有所下降，同期分別是84.9%、82.6%以及72.7%，不過，聯運模式下公司承擔的銷售費用也會相應減少，對淨利潤率的影響則會逐漸降低，截至2023年4月30日，公司的淨利潤率已經從去年同期的4.4%反彈至9.9%，淨利潤達到2.4億元，同比增長了94.3%，調整後的淨利潤更是達到3.3億元，同比增速達到151.3%。
隨著持續的盈利，公司的淨資產穩定增加，2020年到2022年年末，淨資產分別是6.6億、11.7億以及17.1億，截至2023年4月30日，淨資產進一步增加至20.1億元。
到2022年，按收入計算，中旭未來已經成長國內第五大手機遊戲產品發行公司，建立了自身的核心競爭力：精準數字營銷、深度運營、品牌開發，充分發揮自身優勢，實現可持續增長。
在精準數字營銷方面，中旭未來開發了專有的技術平臺：智能終端用戶參與平臺洛書系統和商業智能分析系統河圖系統。洛書系統能夠對不同的媒體平臺進行統一管理，根據遊戲產品的不同，滿足多元化的營銷需求，並且減少人工層面的干預，自動匹配最佳的參與度推薦。截至2023年4月30日，洛書系統已經與220多個合作的網上媒體平臺建立聯繫。
河圖系統則通過生成各種標籤（如投放時段、渠道和目標用戶群的特徵）來監控和分析營銷活動的效果。河圖系統生成了超過3,000個分析指標，並根據實時數據，智能地調整終端用戶參與度策略和遊戲產品的營銷及運營支出，達到最佳的營銷效果。
在河圖和洛書系統的幫助下，公司能夠通過分鐘級更新的實時數據，精準分配營銷資源，並精準定位合適的終端用戶流量獲取與管理策略，從而掌握精準數字營銷的能力。
在深度運營方面，公司能夠在遊戲產品的整個生命週期中提供深度運營，並且積極採取多種措施延長遊戲產品的生命週期。截至2023年4月30日，公司深度運營3年以上的遊戲產品有28款，5年以上的遊戲產品有11款，彰顯了強大的深度運營能力。
而在品牌開發方面，中旭未來從客戶品牌和自有品牌兩方面打造品牌開發能力。一方面，公司為客戶提供量身定製的品牌開發解決方案，幫助客戶提升遊戲產品的品牌知名度及滲透率。另一方面，公司開發自有品牌，比如遊戲品牌“貪玩”遊戲，得到了中國玩家的廣泛接受，公司還進一步開發了自有消費品品牌“渣渣灰”和“BRO KOOLI”，並且開始為公司貢獻可觀的收入了。
截至2023年4月30日，公司營銷及運營的遊戲產品累計註冊用戶已經超過4.18億名，每款遊戲的平均月活躍用戶數達到940萬，平均每名付費用戶貢獻的收入達到411.1元，明顯高於同行業玩家（中手遊226.1元、青瓷遊戲296元、多牛科技114.9元，手遊行業平均344元），驗證了公司強大的競爭力。
目前，公司遊戲管線中已經儲備了70款遊戲，並且計劃在2023年推出30到50款新遊戲產品，將有效地推動公司規模的可持續增長。
而消費品業務也有望成為公司的第二增長曲線。一方面，公司消費品業務跟遊戲業務相輔相成，公司長期以來積累的4.18億用戶都是潛在的消費群體，另一方面，公司開發的河圖和洛書系統能夠幫助進行營銷和用戶畫像分析，從而促進消費品的銷售。目前，消費品業務貢獻的收入佔比不高，2023年前四個月只有3.3%，但是收入增速達到130.2%。隨著公司更多的投入，消費品業務收入有望實現爆發式增長。
上市融資後，中旭未來有望實現加速增長。目前，港股手機遊戲板塊估值的PE中位數是-1.3倍，PS中位數是1.2倍，因為部分遊戲公司尚未實現盈利，PE估值不適用，PS更加合適。按照PS行業中位數計算，公司目前的合理估值為101.0億元人民幣，明顯高於上市市值。投資者可以保持關注。
