（報告出品方/分析師：東北證券 李玖）
1 遊戲機零部件標兵，光纖連接器快速成長
1.1
富士康供應鏈切入，遊戲機零部件標兵
遊戲機精密零部件領先，電子/光纖連接器快速拓展。致尚科技成立於2009年12月8日，成立以來始終專注於精密電子零部件的研發和製造。
公司歷史發展主要包括三大階段：
第一階段重點佈局富士康及其供應鏈內企業相關業務，提供精密加工及配套產品銷售，銷售產品主要包括遊戲機零部件、電子連接器、合金刀具、精密加工服務、自動化設備等；
第二階段為2014年至2016年，伴隨著智能手機行業的爆發式增長，公司開始切入富士康手機產業鏈，為富士康提供iPad mini的金屬加工和iPad的IO接口、IPhone5C的IO接口等多種業務；
第三階段為2017年至今，主要圍繞核心客戶需求加大研發投入，同時延長產業鏈、豐富產品結構，其中公司於2015年公司與歌爾股份建立合作關係，銷售產品主要包括電子連接器和遊戲機零部件等，2017年公司收購春生電子，不斷開拓遊戲機零部件領域，高速發展相關板塊業務，2019年參股福可喜瑪，佈局光通訊領域順利成為SENKO合格供應商，2022年公司開展自動化設備業務，且已實現對外銷售。
發展至今公司產品應用已覆蓋消費電子、通訊電子、汽車電子等領域，積累眾多如SENKO、META、特發信息、視源股份等優質客戶。
股權結構穩定且相對集中。目前公司控股股東、實際控制人為陳潮先，其任職公司董事長兼總經理，其直接持有公司23.94%的股權，陳潮先先生的弟弟陳和先先生持有公司2.63%股權。
公司的全資子公司主要包括春生電子，主要業務為專業音響設備，此外公司持有福可喜瑪 40%的股份，致力於 MPO/MT 插芯、連接器的技術開發及應用。員工持股平臺主要為合夥企業，包括興致尚、興春生及深圳致勝。
1.2
深耕行業多年，三大業務共築成長
董事長行業深耕多年引領業務發展，核心團隊具有知名企業豐富研發經驗。公司控股股東陳潮先2002年於富士康集團下屬鴻富錦精密工業有限公司從事企劃工作，2009年與他人共同創立致尚科技，目前任職公司董事長兼總經理，兼任景創投資等董事、傑成科技、天使園投資等監事、東北大學校董，深耕行業多年，與索尼等客戶建立良好合作關係，具有行業前瞻眼光。
公司現有5名核心技術人員，分別是中瀨雄章、陳圓、魏跑鋒、趙曉儉、慄志明，其中中瀨雄章曾任日本松下電器研發總負責人，2019年至今於公司任職技術總監。
遊戲機零部件業務為公司主要營收組成。遊戲機零部件為公司發展歷史最久、最成熟、目前佔比最大的業務，主要產品涵蓋滑軌、精準定位控制器、Tact Switch、卡槽以及遊戲機連接器等，並且可根據用戶需求提供定製化方案。
（1）Switch精密零部件：滑軌產品，Switch左右各有兩套，主機上為母端，手柄（Joy-Con）上為公端，起到結構連接、電路及信號傳輸作用；Tact Switch，按鍵輕觸開關，在左右遊戲手柄各有一個，起到電路及信號控制、連接等功能；卡槽，實現遊戲卡帶讀取功能；耳機麥克風端口，實現音頻信號和電流傳輸功能。
（2）精準定位控制器：公司精準定位器主要用於VRAR產品控制手柄，其中公司自主研發的（Joy-stick）關鍵技術改善了產品漂移的問題，在國內和日本取得專利授權，復位精度高，使用壽命達可達2000萬次以上，優於行業表現。2020年公司的Joy-stick產品順利通過Facebook認證，且批量供貨用於其旗下Oculus品牌的VR/AR產品的控制手柄。
（3）遊戲連接器產品，主要產品包括PJ3.5 插口，DC電源插座等，實現信號及電流之間的傳輸，主要用於Switch、PS4等主流遊戲機。
參股福可喜瑪，加強光纖連接器佈局。
公司目前連接器主要包括電子連接器及光纖連接器兩大類。
（1）全資子公司春生電子目前已量產包括專業音響連接器、汽車類連接器以及通用類連接器在內的數百種電子連接器，在專業音響連接器領域，春生電子與知名音響設備製造商如百靈達、LOUD集團、飛達音響、QSC公司等公司達成重要合作。
（2）光纖連接器主要包括單芯和多芯的MPO光纖跳線，主要應用於4G/5G的通訊場景，可應用於數據中心、FTTH、FTTA等。2020 年 7 月，公司參股福可喜瑪，進一步提升了光通訊產品領域的服務能力，成為華為、海信光電等企業光通訊業務 MPO 產品供應商。
主動削減精密加工，開展自動化設備業務。公司成立早期為富士康集團供應精密加工及配套產品銷售服務，銷售產品包括山特維克系列刀具及嘉實多油品等。
隨著公司自身研發生產能力提升，主動削減利潤率和技術含量較低的精密加工業務，謀求向自主研發、自主生產的轉型。2022年公司開展自動化設備業務，其中包括自動化外觀檢測系列產品、自動化組裝線系列產品。
業務拓展市場逐步打開，積累頭部優秀客戶。
目前公司最大合作伙伴為富士康，系全球最大的電子產業科技製造服務商，除此之外，合作公司有安費諾及SENKO等，前者是世界主要電子及光纖連接器生產商，後者是一家汽車關聯產品、通信、電子電工領域的全球知名企業，隨著公司的發展業務不斷拓展，公司在原有優質客戶的基礎上不斷拓展新客戶，保持良好合作。
1.3
業務穩健成長，盈利能力顯著改善
公司營收保持穩健增長，淨利潤改善顯著。2018-2022年公司營收分別為4.14、4.62、4.99、6.15、5.76億元，複合增長率為8.6%，其中2022年受到大客戶switch銷量下滑及SENKO採購降低疊加匯兌收益的影響，營收略有下滑。
淨利潤方面，2018-2022年間公司淨利潤分別為0.38、0.36、0.66、0.92、1.17億元，複合增長率達32.5%，保持高速增長。
遊戲機零部件為主要盈利來源，整體毛利率保持提升。2019-2022年間公司毛利率分別為22.75%、29.69%、29.84%、36.03%，保持穩步增長，其中遊戲機零部件毛利率分別為39.37%、33.98%、34.24%、42.50%，連接器毛利率分別為27.25%、25.54%、20.77%、22.82%，精密製造毛利率分別為10.01%、17.27%、12.95%、17.25%。
公司整體毛利率提升主要受益於成熟產品遊戲機零部件佔比的提升，以及客戶單機價值提升影響。其中連接器部分產品毛利率有所下滑主要是產品結構有所調整，高毛利率的光纖連接器受客戶影響銷量略有下滑，精密製造部分產品由於業務較為傳統毛利率相對偏低。
期間費用率有所下滑，研發投入持續加大。2018-2022年間，公司期間費用率分別為13.93%、14.12%、15.90%、13.92%和12.57%，整體費用率保持有所下滑，公司規模效應逐漸顯現。2018-2022年研發費用分別為0.19億元、0.20億元、0.22億元、0.28億元和0.30億元，佔營業收入的比例為4.58%、4.34%、4.51%、4.53%和5.26%，處於行業平均水平。
公司目前擁有專利技術147項，公司核心技術產品收入佔比在2020-2022年度分別為88.12%、96.71%、96.14%，自研設計的精準定位控制器、卡槽、遊戲機連接器等產品通過了N公司、索尼、Facebook的認證，技術實力獲得行業高端客戶認可，在遊戲機零部件市場國內競爭環境中脫穎而出。
存貨週轉率高於同行業平均水平。公司在2020-2022期間的存貨週轉率分別為7.89、6.67、4.17，雖然有所下滑但是均高於同年行業平均值，整體存貨跌價風險較小。
主要由於客戶多為富士康集團等行業知名客戶，其制定的生產交付計劃較為準確，保證了公司生產的有序進行。存貨週轉率下降主要是滑軌業務自制佔比增加，取代原先的OEM廠商委託加工，以及2021年備貨需求提升。
1.4
客戶資源優質，產能規模持續提升
深耕國際知名公司，保持穩定合作關係。
公司所處的行業的下游對供應鏈上游企業有嚴格的合格供應商管理制度，且對供應商審核時間較長。
如公司滑軌產品2017年初開始立項，至2018年8月開始批量供貨；精準定位控制器產品2019年立項，產品方案經過多次修改、測試、完善，2020年通過Facebook認證。嚴格的管理制度提升了供應商門檻，同時終端客戶也因為更換供應商成本高不會輕易放棄現有的合作關係，為公司穩定的客戶資源作保障。
目前公司已與日本N公司、索尼、Facebook、SENKO、飛達音響等多領域優質公司構建合作關係，保證了公司的成長空間和抗風險能力。
2022年度公司前五大銷售客戶分別為富士康集團、歌爾股份、SENKO、清聯同創、安費諾，其中與富士康集團的遊戲機零部件等業務收入為3.66億元，佔營業收入的63.53%；歌爾股份為國際知名製造服務商，公司的遊戲機零部件及電子連接器產品通過其集成形成整機產品供應於索尼、META；SENKO是一家專注於汽車關聯產品、光通信、電子、電工領域的知名跨國企業，公司與其交易內容主要為光纖連接器產品。
公司產能規模保持提升。精密電子零件下游行業的高度集中決定了製造商的產能是其拓展市場、吸引客戶的重要因素。公司此次上市募集資金13億元，主要用於核心業務拓展，其中遊戲機零部件擬投資4億元，電子連接器2.5億元，5G零部件2.2億元，建設週期均為2年。隨著公司業務的產能拓展，將進一步提高公司核心競爭力。
2 需求：遊戲機持續迭代，汽車+算力共築成長
2.1
主機市場乘時代東風，帶動零部件製造業發展
遊戲需求穩定增長，主機遊戲推動產業發展。遊戲產業經過近50年的發展目前已經形成完整的產業鏈。通常根據遊戲平臺的不同，遊戲產業可細分為主機平臺遊戲、PC平臺遊戲以及手機平臺遊戲。主機遊戲領域又分為掌機遊戲和家用機遊戲兩部分。
與PC遊戲和手機遊戲不同，主機遊戲有其獨特的操作模式，且其機器性能完全基於遊戲優化，用戶群體也與其它機器不同。
為推動主機市場迎合商業需求，各遊戲廠商推出過很多出色的主機平臺獨佔大作，比如PS平臺的《戰神》系列、《怪物獵人》系列、《血緣詛咒》，NS平臺的《馬里奧賽車》、《塞爾達傳說》、《集合啦！動物森友會》，Xbox平臺的《極限競速：地平線》系列、《光環》系列，眾多IP帶動了主機遊戲機的銷售。
從而在全球電子遊戲市場因為疫情後人們的居家時間減少等因素在2022年整體萎縮了5%的情況下，主機遊戲由於其用戶的高粘性，同比僅下降3%。
從整體市場規模來看，據New Zoo統計2020年全球遊戲市場規模達到1830億美元（含瀏覽器遊戲規模），在2022年市場規模略有縮小，主要由於人們居家時間減少，影響了遊戲時長。
從遊戲玩家數量來看，2018-2022年全球遊戲玩家數量呈穩步增長趨勢，由24.9億人增長至32億人，複合增速達到6.5%，據NewZoo預測，2025年全球遊戲玩家數量將達到36億人，遊戲收入達2100億美元。由於遊戲玩家高粘性的特徵，未來需求將持續存在，預計隨著玩家數量的增加帶動遊戲市場規模的增長。
NS市場佔有率第一，主機廠商相對集中。目前市場主流遊戲公司包括任天堂、索尼、及微軟，根據VG Chartz統計數據，2018年至2022 年任天堂旗下產品銷量佔當期全球市場的份額為43.89%、51.79%、60.01%、49.36%和45.06%，微軟公司旗下產品銷量佔當期全球市場的份額為15.26%、2.75%、12.89%、19.92%和21.81%，從銷量來看任天堂和索尼持續領先。
遊戲主機產品類型來看，目前市場主流的三款遊戲主機為NS（Switch）系列，PS系列，以及Xbox系列。
從2017年面世起到2023年3月底，Switch系列遊戲機累計銷售量已經超過1.25億臺，假如以PS系列產品的合計銷售量為目標，Switch系列的尚存市場容量還超過4.5億臺，而假如以N公司的另一代DS系列主機的合計銷售量為目標，Switch系列的尚存市場容量也超過1億臺。
從目前的遊戲市場規模，主機消費群體消費實力來看，Switch系列的最終銷量大概率遠超DS系列。
VR/AR市場歷經多年發展，技術革新有望推動行業發展。
2012年Google發佈的初代Google glass首次亮相，VR/AR的概念走入大眾視野，隨後Facebook收購oculus，微軟、Sony、三星、HTC等多家大廠開始推出相關的硬件產品，紛紛進入VR/AR市場。
2015年多家頭部廠商推出相關VR產品，Oculus Rift發售，Microsoft推出AR頭顯HoloLens1，但由於技術方面存在諸多缺點導致沉浸感不足，眩暈感嚴重、頭盔質量過沉等，以及相關的產品應用不足從而產品銷量不及預期，市場熱度有所消散。
2021年3月，Roblox帶著元宇宙概念上市紐交所，同年Facebook改名Meta，VR/AR再次引起市場關注。經過幾年發展，VR設備在技術及應用方面均有所突破。
Oculus位居龍頭，蘋果入局有望帶動銷量增長。
全球 VR 頭顯設備品牌主要包括 Oculus、 DPVR、 Sony、 Pico 和 HTC，根據IDC的數據顯示，2021年全球AR/VR頭顯出貨量達1123萬臺，Oculus的市場份額達80%， Pico 的市場份額約為 4%。
2022年全球AR/VR頭戴式裝置則出現負增長，全年銷量880萬臺，同比下滑20.9%。
目前為止，Meta旗下Oculus公司的Quest系列累計出貨量超過2000萬臺，其中Quest2達到1800萬臺。並且Meta已經宣佈今年年末推出Quest3，此外今年蘋果公司的MR頭顯設備Vision Pro也已經發布，預計12月上市。兩款產品的上市有望帶動VR/AR市場的新一輪增長。
2.2
5G時代高速發展，大算力時代下光纖連接器前景光明
連接器可以分為電子連接器和光纖連接器兩大類。電子連接器廣泛用於航空、航天、通訊、家電，其細分產品有SIM卡類、USB類、射頻類、耳機插座類等。
光纖連接器又稱“跳線”，主要用於光纖線路之間、光纖線路與其他光器件之間、光發射機/接收機與光纖之間的連接等。
全球連接器市場規模擴大，中國連接器市場快速增長。
連接器是連接有源器件，傳輸電流或信號的基礎電子元器件。從終端市場來看，汽車、電信、電腦是最主要的三大應用領域。
根據全球連接器市場調研機構Bishop&Associates 2021年統計數據，通訊連接器、汽車連接器、消費電子連接器分別佔比23.47%、21.86%、13.13%。全球連接器市場規模由2016的541.64億美元到2022年增長至832億美元。
收到疫情以及全球經濟波動影響，近年西方國家連接器市場增速降低，隨著全球連接器生產重心向中國轉移，中國已經成為世界上最大的連接器市場，2021年，中國市場佔全球的32.03%。
消費電子市場增速相對放緩，新技術成為增長點。
在消費電子領域，電子連接器被廣泛應用於手機、電腦、電視等消費電子產品。
2010年蘋果公司發佈iPhone4以來全球智能手機行業進入高速發展通道，根據IDC數據顯示，全球智能手機出貨量從2009年的1.74億部升至2015年的14.37億部，每年保持超過20%的同比增速，隨後隨著智能手機市場飽和度的逐漸增加，2017-2020年全球智能手機出貨量增速出現小幅下滑，2021年全球智能手機銷量13.52億，同比增長4.5%。
2022年前三季度全球智能手機出貨量9.02億部，同比下降9.0%。
電腦及外設用連接器應用領域，全球臺式機、筆記本電腦銷量增長不穩定，同時新產品的單機使用接口數量隨著筆記本電腦的超薄化、無線化趨勢有所減少，造成了電腦及外設用連接器總體市場規模的較大波動，未來隨著Type-C高速連接器的逐步推廣，相關新產品將擁有較大的增長空間。
汽車銷量有所回暖，推動電子連接器需求增長。
連接器在汽車主要應用於控制系統、安全系統、傳感器、底盤系統、指示面板，車載電子和娛樂設施等方面。
與傳統的油車相比，新能源車的電氣化程度更高，單輛車對連接器的數量、產品實時性、連接可靠性要求都更高。隨著汽車的電子化程度增加，ABS、電子導航、車載娛樂設備的增加使單車傳感器和控制器數量劇增，各電子設備之間的連接器需求量也大幅上漲。
Wind數據顯示，2016-2022年中國的新能源汽車產銷量增長了10倍以上，國內汽車連接器上市公司產品總銷量由2018年的12.68億元到2022年增長為50.91億元，複合增速達到42%，遠高於全球連接器規模複合增速（5.7%）。
2023年以來，2023年7月新勢力車企整體交付量環比增加6.36%，比亞迪/埃安/理想/蔚來/深藍/零跑/極氪本月交付均創歷史新高，多款重點新車型訂單/交付節奏超預期，新能源滲透率有望持續提升。
光纖連接器小型化、集成化成為趨勢。
光纖連接器屬於一種光無源器件，能夠在其他各類光器件及設備之間進行可拆卸連接，以使發射器輸出的光信號能最大限度地耦合到接收器中去，並使由於其介入光鏈路而對系統造成的影響減到最小。
按模式細分，全球光纖連接器市場可以分為單模和多模兩種，其中單模光纖連接器只能傳輸一種模式的光信號，具有較高的數據傳輸容量和較遠的傳輸距離，適用於長距離數據傳輸應用。多模光纖連接器可以傳輸多種模式的光信號，具有較低的成本和較高的靈活性，適用於短距離數據傳輸應用。
下游應用來看，光纖連接器在光通信行業中應用範圍較廣，光設備內部、光設備之間都存在大量的應用需求，並且隨著數據中心、5G建設的加快，應用場景也日益複雜，對上游室內光纜、線纜材料的性能要求也不斷提升。
對光纖連接器而言，小型化、集成化成為未來光纖連接器發展的趨勢。
多芯束連接器已成為40G和100G數據中心網絡傳輸的標準。
以MPO（多芯多通道高密度插拔式光纖連接器）為代表的多芯連接器成為未來連接器發展的重要組成部分。作為小型化高密度光纖連接器，MPO/MTP連接器能夠實現8/12/24芯並排甚至更高密度的光纖連接，大大減少對箱體、配線空間的需求，節約機房空間和部署成本，特別適用於需要高密度、快速部署和高性能的區域。
在當今數據中心建設的熱潮中，採用MPO/MTP連接器成為日益增長的高容量配線需求背景下的理想解決方案，可應用於模塊內外部連接、數據中心連接、5G基站發射塔連接。
根據IEC國際標準的規定，多芯束連接器已成為40G和100G數據中心網絡傳輸的標準接口。
未來進入400G數據中心時代，將需要大量32芯甚至更高密度的多芯束連接器，帶動市場需求快速增長。據市場研究分析公司ResearchAndMarkets.com報告顯示，預計到2027年全球光纖連接器的市場規模將達到77.8億美元，預測期間的年複合增長率為9.2%。
2.3
佈局自動化設備，視覺檢測市場充滿機遇
機器視覺應用廣泛，消費電子市場空間潛力巨大。機器視覺是通過光學裝置和非接觸的傳感器，自動地接收和處理一個真實物體的圖像，以獲得所需信息或用於控制機器人運動的裝置。在我國人口紅利逐漸削弱、製造業轉型升級的大背景下，機器視覺對人工視覺的替代緊迫性加強，未來機器視覺市場空間潛力巨大。
根據MarketsandMarkets數據顯示，全球機器視覺市場規模在2016-2021年間由417億元增長到804億元，年複合增長率為14.01%。
根據機器視覺聯盟（CMVU）的數據，2021年中國機器視覺79.8%應用於製造業領域，其中28%是消費電子行業，2021年中國機器視覺在消費電子市場規模達36億元。
3 供給：國際廠商高端壟斷，國內企業逐步替代
3.1
遊戲機零部件國內上市廠商稀缺，國際廠商競爭
國內遊戲機零部件大陸廠商相對稀缺，競爭對手主要來自日本。遊戲機零部件市場方面，目前大陸專業從事生產的廠商少且規模普遍偏小，上市公司相對稀缺，競爭壓力主要來自於日本製造企業以及中國臺灣地區在大陸投資的有關企業。
3.2
連接器市場歐美廠商佔比較高，國產逐步替代
歐美、日本公司佔據市場主導地位，國內廠商在細分領域佔據一定位置。
全球連接器的市場份額相對集中在少數企業歐美、日本，其依靠長期的技術研發、客戶資源、產品質量和規模等競爭優勢在行業佔據較高的市場份額。
根據Bishop&Associates數據顯示，2021年全球連接器企業CR10達到60%，泰科、安費諾、莫仕為行業前三，分別有15.41%、11.03%、6.04%的市場份額，立訊精密是前十大廠商中唯一的國內大陸廠商，市場份額為5.13%。
國內廠商則整體可以分為四類：
一類是以泰科電子（TEConnectivity）、安費諾（Amphenol）、莫仕（Molex）等為代表的大型跨國連接器廠商，技術水平較高、產品性能優越，具備較強競爭力。
第二類是以矢崎（Yazaki）、日本壓著端子（JST）、廣瀨電機（Hirose）等為代表的日本企業和以鴻海精密為代表的臺資企業，其連接器產品在電腦及外設等細分應用領域的市場優勢較為明顯。
第三類是以立訊精密、得潤電子為代表的研發技術水平、產銷規模等方面居於國內領先的少數自主品牌廠商，其連接器產品在智能手機、平板電腦、家用電器等細分下游產品的應用領域佔據一定競爭優勢。
最後是數量眾多、技術水平相對落後、規模較小的連接器生產企業，產品同質化現象較為嚴重，也面臨著較為激烈的市場競爭。
3.3
精密電子零部件市場競爭錯位，高端產品市場競爭格局穩定
精密電子零部件廠商眾多，定位有所區分。精密電子零部件產品應用領域廣泛，市場競爭大，產業發展迅速，在許多細分領域中，國內已經出現一批技術、研發水平高的本土企業，包括意華股份、勝藍股份等零部件製造企業，也涵蓋如立訊精密這樣的綜合性大型企業，不同廠商因細分領域的不同，產品質量、工藝水平、產能規模、客戶結構方面均有所區別。
低端產品准入門檻低，高端產品市場競爭格局穩定。我國精密電子零部件產業集中在長三角、珠三角以及環渤海地區。該產業由於中低端產品技術門檻低，導致有大量小型地方企業湧入競爭，產品同質化嚴重。
而高端產品市場需要企業有一定的技術、產能、資金量，准入門檻高，行業內高端製造加工廠商集中於歐美、日韓等地。我國目前該領域高端製造加工廠商少，且主營產品各有差異。
在此背景下，激烈的低端產品市場競爭會對企業進行優勝劣汰，促進行業集中度的上升。
由於精密電子零部件產品定製化趨勢不斷加深，產品的設計與開發需要供應商和品牌商協同完成，增加了客戶黏性。
3.4
自動化視覺檢測設備國內企業大力發展
國外廠商佔據行業龍頭地位，國內廠商快速發展。
日本的基恩士和美國的康耐視是機器視覺的龍頭企業，但是由於下游對國有化的需求，國內廠商正在大力發展相關業務。根據《中國工業機器視覺產業發展白皮書（2021）》，2020年中國工業機器視覺國產品牌首次超過外國品牌，市場佔有率達到51.7%。
由於消費電子行業細分設備細分複雜、非標屬性強，應用於消費電子行業的自動化視覺檢測設備的差異較大。國內自動化視覺設備企業，主要圍繞蘋果產業鏈進行，與致尚科技專注的遊戲機零部件產業鏈有區別。
4 公司成長：遊戲業務持續領先，光纖連接成為重要增長極
主營業務遊戲機領域國內領先，綁定龍頭客戶持續高增長：滑軌產品認可度高，與N公司合作緊密。2020-2022年公司母端滑軌銷售量佔Switch主機產品銷售量所需母端滑軌數量的32.65%、31.68%、28.35%，且公司自主開發的新一代升級版滑軌於2021年4月通過N公司認證，導入其供應鏈，如繼續保持該佔比，以PS系列及DS系列產品數據估算，公司滑軌產品潛在營業收入空間巨大。
前瞻佈局光纖連接器，AI浪潮下MPO需求有望增長：福可喜瑪是一家專業致力於MPO/MT插芯、連接器的技術開發及應用的高科技企業，已成為華為、海信光電等企業光通訊業務MPO產品供應商，逐步形成以單芯光纖跳線、單芯集束光纖跳線、多芯MPO光纖跳線和光分路器等為主的多品類結構。公司於2019年開始自行生產光纖連接器，並在2020年參股福可喜瑪，持有其40%的股份，成為SENKO供應商。
市場方面，公司積極拓展海外市場，在越南設立控股公司We Sum。產品方面，公司目前已新開發出多款光通信零配件，包含LC型光纖跳線10餘個系列配件、SC型光纖跳線2個系列配件、MPO系列6款規格配件以及其他光通信器件等。
隨著AI浪潮下算力需求的持續提升， MPO滲透率有望持續提升，公司作為光纖連接器的重要供應商，隨著新產能擴充和品類擴張，有望充分受益行業發展紅利，市場份額、單機價值均會有所提升，預計未來將成為公司重要業績增長點。
5 盈利預測與估值
5.1
盈利預測
在遊戲機零部件領域，公司滑軌主要應用於switch，根據公司預測，2023年預計銷量1500萬臺， OLED版本預計銷量約900萬臺，預計未來伴隨公司募投項目的進展，產能逐步擴張，有望實現增長。
在連接器領域，電子連接器方面專業音響類連接器依託春生電子，保持相對穩健增長，汽車連接器方面預計隨著汽車銷量的回暖，公司業績將有所改善。預計2023-2025年公司營收分別為6.16/7.74/9.33億元，歸母淨利潤分別為1.49/1.89/2.26億元。
5.2
估值分析
佔據公司主要營收的遊戲機零部件業務在A股相對具有稀缺性，選擇在消費電子精密零部件為主營業務的長盈精密、立訊精密，以及以電子連接器為主要業務的電連技術、航天電器，以光纖連接器、光器件為主的太辰光、光迅科技、仕佳光子作為可比公司。
7月23日公司發佈公告擬收購福可喜瑪11%的股權，收購完成後公司將持有福可喜瑪51%股權，福可喜瑪成為公司控股子公司，加快公司光纖連接器等業務的發展。考慮到公司在主要業務遊戲零部件的稀缺性、福可喜瑪並錶帶來的收益及公司光纖連接器業務佔比的提升。
——————————————————
報告屬於原作者，僅供學習！如有侵權，請私信刪除，謝謝！
報告來自【遠瞻智庫】